ફેડરલ રિઝર્વની વ્યાજ દર નિયંત્રણ પ્રણાલી (ભાગ II) — વધારાના અનામત પરના વ્યાજનો પરિચય

પાછલા લેખમાં, અમે 2008 ના નાણાકીય કટોકટી પહેલા ફેડરલ રિઝર્વની વ્યાજ દર કોરિડોર સિસ્ટમની સમીક્ષા કરી હતી ("ફેડરલ રિઝર્વની વ્યાજ દર નિયંત્રણ સિસ્ટમનું વિગતવાર વર્ણન (ભાગ I)"). તે સમયે, મર્યાદિત કારણેઅનામતજે બેંકો ફેડરલ રિઝર્વ પાસે રાખતી હતી, ફેડે ડિસ્કાઉન્ટ વિન્ડો રેટનો ઉપયોગ ઉપલી મર્યાદા તરીકે કર્યો અને નીચલી મર્યાદાને નિયંત્રિત કરવા માટે ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સનો ઉપયોગ કર્યો.

જોકે, 2008 ના નાણાકીય કટોકટી પછી, ફેડરલ રિઝર્વે મોટા પાયે જથ્થાત્મક સરળતા લાગુ કરી, જેનાથી બજારની તરલતામાં નોંધપાત્ર વધારો થયો અને વ્યાજ દર કોરિડોર સિસ્ટમ બિનઅસરકારક બની ગઈ. આ પરિસ્થિતિને સંબોધવા માટે, ફેડરલ રિઝર્વે એક્સ પર વ્યાજ રજૂ કર્યું.આ2008 માં વ્યાજ દરો માટે નવી નીચી મર્યાદા તરીકે અનામત (IOER). આ લેખ આ નીતિ પરિવર્તન અને વ્યાજ દર નિયંત્રણ પ્રણાલી પર તેની અસરનું વિગતવાર વિશ્લેષણ કરશે.

વધારાના અનામત પર વ્યાજ (IOER) ની રજૂઆત

IOER એ ફેડરલ રિઝર્વ દ્વારા જરૂરી અનામત કરતાં વધુ રાખવામાં આવેલા બેંક અનામતના ભાગ પર ચૂકવવામાં આવતા વ્યાજનો ઉલ્લેખ કરે છે. 2008 પહેલાં, ફેડરલ રિઝર્વ બેંક થાપણો પર વ્યાજ ચૂકવતું ન હતું, જેના પરિણામે યુએસ વ્યાજ દર કોરિડોર માટે બિનઅસરકારક નીચી મર્યાદા બની હતી, તેના બદલે બજાર વ્યાજ દરોને નિયંત્રિત કરવા માટે ખુલ્લા બજાર કામગીરી પર આધાર રાખ્યો હતો. જોકે, નાણાકીય કટોકટી દ્વારા લાવવામાં આવેલા અભૂતપૂર્વ પ્રવાહિતાના ભરાવાને કારણે ખુલ્લા બજાર કામગીરીની અસરકારકતામાં ભારે ઘટાડો થયો હતો, જેના કારણે બજાર વ્યાજ દરમાં ઘટાડો થયો હતો.

આનો સામનો કરવા માટે, ફેડરલ રિઝર્વે ઓક્ટોબર 2008 માં IOER રજૂ કર્યું, જેનો હેતુ બેંકોને વ્યાજ ચૂકવીને બજાર વ્યાજ દરમાં ઘટાડાને મર્યાદિત કરવાનો હતો. જ્યારે બેંકો બજારમાં મેળવી શકતા વ્યાજ દર IOER થી નીચે આવી ગયા, ત્યારે તેઓ ફેડરલ રિઝર્વમાં તેમના વધારાના ભંડોળ જમા કરવા માટે વધુ વલણ ધરાવતા હતા, જેનાથી બજાર વ્યાજ દર IOER સ્તરથી ઉપર જાળવી રાખવામાં આવ્યા.

IOER નું પરિવર્તન: લોઅર લિમિટ ટૂલથી અપર લિમિટ ટૂલ તરફ

શરૂઆતમાં આ પગલાંથી વ્યાજદરમાં ઘટાડાનો ટ્રેન્ડ અટકાવવામાં સફળતા મળી, પરંતુ એ સ્પષ્ટ થયું કે બિન-બેંક નાણાકીય સંસ્થાઓ, જેમની પાસે મોટી માત્રામાં રોકડ હતી અને તેઓ IOERનો સીધો ઉપયોગ કરી શકતા ન હતા, તેમણે બજારના વ્યાજદરમાં ઘટાડો કરવાનું ચાલુ રાખ્યું, અને આખરે IOER ફ્લોર પાર કર્યો.

રસપ્રદ વાત એ છે કે, ફેડરલ રિઝર્વે શોધી કાઢ્યું કે ભારે તરલતાના વાતાવરણમાં, IOER વ્યાજ દરો માટે ઉપલી મર્યાદા તરીકે કાર્ય કરવાનું શરૂ કર્યું. જ્યારે બજાર ભંડોળથી ભરેલું હતું, અને ફેડરલ રિઝર્વ ખાતે બેંકોના અનામત બેલેન્સમાં વધારો થયો, ત્યારે બજારના વ્યાજ દરોમાં વધારો થયો. બેંકો ફેડરલ રિઝર્વમાંથી અનામત પાછી ખેંચી લેતી અને તેમને ઊંચા બજાર દરે ધિરાણ આપતી, જેના કારણે બજારના વ્યાજ દરો IOER થી નીચે આવી જતા.

આ ઘટનાએ દર્શાવ્યું કે વિપુલ પ્રમાણમાં પ્રવાહિતાની સ્થિતિમાં, IOER ની નીચલી મર્યાદાના સાધન તરીકેની ભૂમિકા નબળી પડી, પરંતુ તેણે અજાણતાં વ્યાજ દરો માટે ઉપલી મર્યાદાની ભૂમિકા ધારણ કરી. ડિસેમ્બર 2008 માં, ફેડરલ રિઝર્વે ફેડરલ ફંડ રેટ લક્ષ્ય શ્રેણીને 0-0.25% સુધી ગોઠવી અને IOER ને આ શ્રેણીની ઉપલી મર્યાદા પર સેટ કરી, જે વ્યાજ દર કોરિડોરમાં ઉપલી મર્યાદા તરીકે IOER ના નવા કાર્યને વધુ પુષ્ટિ આપે છે.

પ્રવાહિતાના ભરાવો વચ્ચે વ્યાજ દર નિયંત્રણનો તર્ક

ફેડરલ રિઝર્વ ખાતે બેંકોના રિઝર્વ બેલેન્સ 2008 પહેલાના લગભગ $10 બિલિયનથી વધીને 2009 ની શરૂઆતમાં $800 બિલિયન થઈ ગયા, અને તે પછીના વર્ષોમાં $3 ટ્રિલિયન સુધી પણ પહોંચી ગયા, વ્યાજ દર નિયંત્રણનો તર્ક મૂળભૂત રીતે બદલાઈ ગયો.

સામાન્ય અનામત સ્તર હેઠળ, IOER વ્યાજ દરો માટે નીચી મર્યાદા તરીકે અસરકારક રીતે સેવા આપી શકે છે. જોકે, વધુ પડતી બજાર પ્રવાહિતાના સંજોગોમાં, વ્યાજ દરમાં ઘટાડાને રોકવા પર IOER ની અસર મર્યાદિત હતી.

જ્યારે બજાર વ્યાજ દરો IOER કરતાં વધી જતા, ત્યારે બેંકો ફેડરલ રિઝર્વમાંથી અનામત પાછી ખેંચી લેતી અને તેમને ઊંચા બજાર દરે ધિરાણ આપતી, જેના કારણે બજાર ભંડોળમાં વધારો થતો અને વ્યાજ દરમાં ઘટાડો થતો. આ પદ્ધતિએ ધીમે ધીમે IOER ને વ્યાજ દરો માટે ઉચ્ચ મર્યાદાના સાધનમાં પરિવર્તિત કર્યું, જ્યારે પરંપરાગત ડિસ્કાઉન્ટ વિન્ડો રેટ વ્યાજ દર નિયંત્રણમાં તેની મુખ્ય ભૂમિકા ગુમાવી દેતો.

IOER ની બજાર અસર: પોર્ક માર્કેટ સાથે એક સામ્યતા

આ પરિવર્તનને સ્પષ્ટ રીતે સમજાવવા માટે, "ડુક્કરનું માંસ બજાર" સાથે એક સામ્યતાનો વિચાર કરો: ધારો કે એક ડુક્કરનું માંસ ફેક્ટરી ડુક્કરના માંસ માટે 20 યુઆન પર ઉપલી કિંમત મર્યાદા નક્કી કરે છે અને બજાર પુરવઠા દ્વારા ભાવને નિયંત્રિત કરે છે. જ્યારે બજારમાં પુરવઠો વધુ પડતો હોય છે, ત્યારે ડુક્કરના ભાવ ઘટે છે, પરંતુ ફેક્ટરી ચોક્કસ વિક્રેતાઓ પાસેથી 10 યુઆનના ભાવે ડુક્કરનું માંસ પાછું ખરીદે છે. જો કે, બજાર પુરવઠો જબરજસ્ત રહે છે, જેના કારણે કિંમતો સતત ઘટી રહી છે, આખરે 10-યુઆન ફ્લોરનો ભંગ થાય છે.

ત્યારબાદ, ડુક્કરના ભાવમાં વધારો થાય છે, પરંતુ બજારના વધઘટને ધ્યાનમાં લીધા વિના, ભાવ ક્યારેય 10 યુઆનથી વધુ થતા નથી. કારણ એ છે કે જ્યારે ભાવ 10 યુઆનથી વધુ હોય છે, ત્યારે ડુક્કરનું માંસ વિક્રેતાઓ ફેક્ટરીમાંથી અગાઉ સંગ્રહિત ડુક્કરનું માંસ પાછું ખેંચે છે અને તેને ઊંચા ભાવે વેચે છે, જેનાથી ભાવ સ્થિર થાય છે. આ નાણાકીય બજારોમાં IOER ની ભૂમિકા જેવું જ છે: જ્યારે બજાર વ્યાજ દર IOER થી ઉપર વધે છે, ત્યારે બેંકો ફેડરલ રિઝર્વમાંથી અનામત પાછી ખેંચે છે અને તેમને ઊંચા દરે ધિરાણ આપે છે, જે આખરે વ્યાજ દરોને IOER સ્તર પર પાછા ધકેલી દે છે.

નિષ્કર્ષ

શરૂઆતમાં વ્યાજ દર કોરિડોરમાં નીચી મર્યાદાના સાધન તરીકે હેતુપૂર્વક વધારાના અનામત પર વ્યાજની રજૂઆત, ધીમે ધીમે અતિશય બજાર પ્રવાહિતા વચ્ચે ઉપલી મર્યાદાનું કાર્ય ધારણ કરી. આ પરિવર્તન માત્ર નાણાકીય કટોકટીની નાણાકીય નીતિ પરની ઊંડી અસરને પ્રતિબિંબિત કરતું નથી, પરંતુ નવા સામાન્યમાં વ્યાજ દર નિયંત્રણ માટે ફેડરલ રિઝર્વના અનુકૂલન અને ગોઠવણને પણ ચિહ્નિત કરે છે.